智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，三季度，化妆品行业格局相对分散，在行业整体需求较淡背景下各公司经营节奏差异较大2024年1-9月化妆品社零同比-1%，低于社零整体增速4.3pct，其中24Q1、Q2、Q3化妆品社零同比+3.4%、-1.2%、-5.5%，。
Q3淡季化妆行业受大促虹吸及消费整体承压影响环比进一步走弱Q3美妆A股公司持仓比例环比回落，港股持仓环比提升，港股巨子生物、上美股份港股通持股比例分别达16.70%、10.86%，环比提升0.90、1.02pct，主要因港股整体回暖，且公司24年H1业绩表现强劲。
国泰君安主要观点如下：24Q3化妆品零售额同比-5.5%，淡季环比走弱2024年1-9月化妆品社零同比-1%，低于社零整体增速4.3pct，其中24Q1、Q2、Q3化妆品社零同比+3.4%、-1.2%、-5.5%，。
Q3淡季化妆行业受大促虹吸及消费整体承压影响环比进一步走弱双十一已开启，据品牌反馈及线上数据，本次双十一较23年周期进一步拉长，超头首日预售表现平淡但预计品牌日销有望拉动，抖音10月多品牌高增、GMV接近23年双十一全期，预计在大促催化下需求有望环比改善。
24Q3板块整体表现较弱，单Q3板块收入同比微增，受部分调整期公司拖累、利润同比下降，分化加剧24Q1-3化妆品板块实现收入、归母净利润349亿、39亿同比+5.6%、+4.26%；单Q3实现收入、净利润102亿、8亿同比+0.5%、-24%，收入增速环比有所回落，利润受部分调整期公司拖累下滑。
板块内部分化显著，表现受公司战略、产品生命周期和渠道等个体因素更为明显，品牌及产品势能强的公司增长较好，Q3珀莱雅、润本股份、丸美股份、若羽臣、锦波生物表现亮眼，此外青松股份盈利大幅修复；部分公司受公司业务调整/费用投入影响利润、压力明显。
化妆品行业格局相对分散，在行业整体需求较淡背景下各公司经营节奏差异较大，建议关注各公司后续策略及组织调整进度2024Q3美妆A股公司持仓比例环比回落，港股持仓环比提升，板块估值修复、成长性溢价逐步显现24Q3化妆品公司内资机构平均持仓比例5.99%，环比-3.59pct、同比+2.81pct，环比下降主要因Q3为美妆消费淡季，珀莱雅、华熙生物、水羊股份、润本股份、登康口腔、锦波生物基金持股比例均较高；港股巨子生物、上美股份港股通持股比例分别达16.70%、10.86%，环比提升0.90、1.02pct，主要因港股整体回暖，且公司24年H1业绩表现强劲。
受市场情绪回暖，美妆作为成长性板块估值有所提升，当前板块多标的对应2024年PE在25-30x之间，其中中小市值公司成长性溢价显现，增速更快的丸美、锦波、润本对应2024年PE30倍上下，但总体看多公司2024PEG仍小于1。
相关标的：A股：珀莱雅(603605.SH)、华熙生物(688363.SH)、水羊股份(300740.SZ)、润本股份(603193.SH)、登康口腔(001328.SZ)、锦波生物(832982.BJ)、丸美股份(603983.SH)、若羽臣(003010.SZ)、青松股份(300132.SZ)。
港股：巨子生物(02367)、上美股份(02145)。风险提示：行业景气度下行；品牌端竞争加剧；新品表现不及预期等。
